四大国有银行的集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基(jī)于三重考(kǎo)量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端(duān)的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲strong>

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础上(shàng)也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外(乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲wài)需(xū)压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡问题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该额(é)度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。