金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能(néng)下调(diào)，但(dàn)是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周(zhōu)对资(zī)金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shàng)不(bù)算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存款利率调降背后的(dec上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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