私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中基(jī)协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投(tóu)资基眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对(duì)重点(diǎn)问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节(jié)提出了规范(fàn)要(yào)求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募(mù)集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的(de)方(fāng)式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私募生(shēng)存(cún)难度越来越(yuè)大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不得高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为(wèi)引导(dǎo)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)提升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债(zhài)、地方政府债券(quàn)、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可(kě)的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于(yú)其他私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融(róng)机构(gòu)发(fā)行的(de)资(zī)产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平(píng)交易原(yuán)则，防范利益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规(guī)范要求(qiú)。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一(yī)年(nián)度末合(hé)计基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由(yóu)投资者或(huò)其(qí)指定第(dì)三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融(róng)机(jī)构、其他(tā)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私(sī)募(mù)基(jī)金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗>

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者表示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方(fāng)的投(tóu)放(fàng)偏好回到策略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数、眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固定(dìng)存续期限的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量(liàng)永(yǒng)续基金限期整改。

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