近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司(sī)兴(xīng)福(fú)电子(zi)公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子级(jí)磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级(jí)磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行(xíng)业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错(cuò)更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其直(zhí)接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委审(shěn)议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电(diàn)子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎(zěn)么(me)样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破(pò)行(xíng)业成本(běn)线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公(gōng)告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发集(jí)团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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