原本被视为极其艰难的(de)2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒上市企业营收取得了(le)两位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白(bái)酒行业集(jí)中度提(tí)升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的表现(xiàn)之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济增(zēng)长的主要(yào)动(dòng)力。年报(bào)显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了(le)两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突(tū)破(pò)千亿大(dà)关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多(duō)让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白(bái)酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行(xíng)产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正(zhèng)是(shì)因为产品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市(shì)企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了实施技(jì)改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基于(yú)品(pǐn)类和产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报(bào)发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌(pái)正在加速(sù)分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都(dōu)是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的(de)竞争，也推动了(le)二级梯(tī)队的(de)分化加速(sù)。蔡学(xué)飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年(nián)报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽(huī)酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　<究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷strong>高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率(lǜ)有所下究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷(xià)降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高库存(cún)更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合(hé)同负债情(qíng)况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台以外社(shè)会库存很(hěn)大(dà)，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复(fù)以及社会(huì)活动究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮液在投(tóu)资者(zhě)关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的(de)问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影响线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放(fàng)缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规(guī)模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大(dà)小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的(de)价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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