上市(shì)公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债im医学上是什么意思、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整(zhěng)，公司发行(xíng)的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发(fā)行的可转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化退市(shì)机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格(gé)变化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在(zài)市场(chǎng)波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应加强对可转im医学上是什么意思债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升准入(rù)门(mén)槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场(chǎng)将迎im医学上是什么意思来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括(kuò)可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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