银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有(yǒu)存款提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联(l脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思ián)邦存(cún)款保险公司是(shì)否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的(de)机会脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减速不(bù)至于引发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加(jiā)息(xī)的经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面(miàn)取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加(jiā)息(xī)结束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单(dān)边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全球经济(jì)前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预(yù)期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来(lái)，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当(dāng)补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅(fú)度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他(tā)说。

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