核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高(g耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标āo)而稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要(yào)素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的(de)配(pèi)置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标)息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超(chāo)预期(qī)，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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