美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于(yú)联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成本等(děng)机(jī)制作(zuò)用于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记(jì)者表示，在(zài)目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是(shì)另一种方式(shì)。美债违约并非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信(xìn)用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为(wèi)，美国(guó)政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈(tán)判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就(j一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟iù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待(dài)市(shì)场自然降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道(dào)，美债(zhài)的重(zhòng)新发行，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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