核(hé)心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的(de)成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确定(dìng)性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端(duān)需(xū)要(yào)有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行(xíng)板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和今(jīn)年以(yǐ)雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语来的(de)涨幅(fú)也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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