核心观(guān)点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的安全性较(jiào)高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的(de)不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波(b化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准ō)动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正(z化妆品条码697开头是什么成分，条形码697开头代表什么标准hèng)增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共(gòng)同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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