财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤(pí)酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收(shōu)、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列(liè)五大(dà)巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于(yú)中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有(yǒu)望进(jìn)一步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江(jiāng)南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游(yóu)，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议价能力(lì)较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超中国和哪国通婚最多，嫁中国人最多的国家。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味(wèi)及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够(gòu)顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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