5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金(jīn)、博(bó)时(shí)基金、富(fù)国基金、南方基金等多(duō)家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外半导(dǎo)体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)表现来看，在经历一季度(dù)的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题(tí)ETF越(yuè)跌越买，区间份额增(zēng)幅(fú)最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数(shù)半(bàn)导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主(zhǔ)要是基(jī)于对板块(kuài)中长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年(nián)内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调(diào)后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高位后(hòu)便(biàn)开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至(zhì)5月12日(rì)区间(jiān)跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益(yì)均告负(fù)，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前(qián)，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯(xīn)片主题ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交(jiāo)所中韩半导(dǎo)体(tǐ)ETF等(děng)三只产品份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于(yú)近期(qī)半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一(yī)是国(guó)产替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才(cái)等方(fāng)面(miàn)存在差距，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程中产品研(yán)发和客户导入进程(chéng)可能不及预期(qī)；二是下游需求不(bù)及预期，在边(biān)缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终(zhōng)端(duān)需求可能不及预期，从而(ér)导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望(wàng)于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片(piàn)下(xià)游的景气度(dù)，有创新属性和份额提升(shēng)属(shǔ)性的环节(jié)会率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对资(zī一本书多重，一本书多重有一斤吗color: #ff0000; line-height: 24px;'>一本书多重，一本书多重有一斤吗)产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本(běn)效率提升是数字化的(de)长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化(huà)投入力度(dù)。

　　九泰基金战(zhàn)略(lüè)投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一(yī)方面是2022年(nián)板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业(yè)估值处于底(dǐ)部位置；另(lìng)一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将见底，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现(xiàn)了一定的反(fǎn)弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股的股(gǔ)价其实(shí)是过度反应的，所以随(suí)着4月(yuè)中下旬半导体(tǐ)一季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人(rén)士(shì)也表示，长期(qī)看好半导体(tǐ)板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽(suī)然会有一定业绩的压力(lì)，但一(yī)方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导(dǎo)体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代(dài)的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至低(dī)估的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史估值(zhí)分(fēn)位低(dī)位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者(zhě)新(xīn)产品的突(tū)破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机会。他进(jìn)一(yī)步(bù)表(biǎo)示，人类历史经历(lì)了三次工(gōng)业革命，前两次都是(shì)以能源为(wèi)对象进(jìn)行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面(miàn)影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于(yú)新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来的技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人(rén)工(gōng)智能应用的(de)落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬(yìng)件(jiàn)也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的(de)投资(zī)价(jià)值。”田光远建(jiàn)议(yì)投资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投资(zī)机(jī)会，他认为可以重点配置的主(zhǔ)线包括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后的(de)复苏线(xiàn)、以(yǐ)及(jí)以半导体设备材(cái)料国产化为代表的(de)制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组(zǔ)基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面看好(hǎo)整个半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体(tǐ)国产化为主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的芯片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机会(huì)。首(shǒu)先(xiān)，基(jī)本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制(zhì)裁将(jiāng)加(jiā)速中国芯(xīn)片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的强(qiáng)调为芯片的国(guó)产(chǎn)替代提供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计(jì)板块(kuài)经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需(xū)求(qiú)拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们将持续(xù)跟踪(zōng)和(hé)调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和(hé)重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变(biàn)化(huà)，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半导体景气的(de)拐点。”九泰基(jī)金(jīn)刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成为发展基石(shí)，算(suàn)力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将会受益(yì)，后(hòu)续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设(shè)备(bèi)公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较(jiào)强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是可以关注的方向。存储作为半导体中(zhōng)最大的周期品种，也(yě)可能在年内迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注(zhù)景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过(guò)程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合基本面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补充道(dào)。

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