公募(mù)基金交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)再(zài)现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式之后(hòu)，一(yī)种创新(xīn)模式——“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三(sān)方(fāng)合作推出(chū)。目前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关注(zhù)研(yán)究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的(de)调(diào)动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金(jīn)25年(nián)的历(lì)史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的(de)有力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛(shèng)兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中(zhōng)，广(guǎng)发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极(jí)研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易(yì)申(shēn)报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模式下，资金存放在托管(guǎn)银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银行，在券商(shāng)开立(lì)的(de)资金账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易(yì)日基金公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模(mó)式的交易前端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管问题(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方(fāng)差异化的(de)需(xū)求，也印证了券商(shāng)财富管理转型已经进(jìn)入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可(kě)以保证(zhèng)较好(hǎo)运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利(lì)益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交(jiāo)易结算资(zī)金(jīn)的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券(quàn)公(gōng)司(sī)与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎(shú)回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务(wù)也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券(quàn)，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结(jié)算(suàn)模式(shì)，有两方面(miàn)好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于(yú)券商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算(suàn)模式(shì)，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制(zhì)两方面的需求，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体现出了？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确(què)认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头(tóu)寸透支风险管心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通，免去银证转账的(de)步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式(shì)，一(yī)定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户(hù)与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业(yè)务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券(quàn)可有效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时(shí)也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算模式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算(suàn)模式一致，对(duì)投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制(zhì)下，管理人、托(tuō)管人与券(quàn)商三(sān)方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配(pèi)比例。取(qǔ)决于(yú)投资组合交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增加日常投资运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过(guò)，参(cān)与这(zhè)类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务(wù)具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模(mó)式可以同(tóng)时激发银(yín)行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特(tè)点鲜(xiān)明。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)结算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认(rèn)为这是一个基金、券商、银(yín)行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托(tuō)管人结算模式均(jūn)有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务机(jī)构客(kè)户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造(zào)，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的(de)场(chǎng)内交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块(kuài)涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式(shì)来看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司(sī)三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起(qǐ)，采(cǎi)取的(de)就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前(qián)已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基(jī)金管理(lǐ)人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人(rén)作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算(suàn)模(mó)式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各(gè)有优劣心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是(shì)类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴(bàn)随着权益市场行情修(xiū)复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在(zài)内的指数型基(jī)金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结模式的发展。据一(yī)位业内人士表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是(shì)小公(gōng)司为主(zhǔ)，现(xiàn)在(zài)也(yě)有一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户(hù)体(tǐ)验的舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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