公(gōng)募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行业悄然(rán)流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者(zhě)了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中(zhōng)证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位(wèi)业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算(suàn)模式(shì)。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据(jù)中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是(shì)首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博(bó)道、易方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合(hé)作(zuò)发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研(yán)究这一新(xīn)的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模(mó)式下，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金(jīn)公司采用申(s外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红hēn)报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的(de)方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券商根据(jù)已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对产品场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券(quàn)商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经(jīng)理王(wáng)鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型(xíng)已经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金、券商(shāng)渠(qú)道(dào)、基金投资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同(tóng)时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商(shāng)业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行客(kè)户交易(yì)结(jié)算资(zī)金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对(duì)接，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券(quàn)公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也(yě)是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完(wán)成。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式，也(yě)有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现出了？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下无需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节，免去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来(lái)的证券公(gōng)司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利(lì)于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交(jiāo)易(yì)交收分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公司与(yǔ)托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人(rén)与(yǔ)券商三方需每日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高(gāo)，也在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期，该(gāi)模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具(jù)备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务(wù)系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算(suàn)模块涉及(jí)一(yī)些小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的系统(tǒng)改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一模式走向三类模式

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞(dàn)生起(qǐ)，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式是(shì)，基金管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交(jiāo)易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金(jīn)数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模(mó)式(shì)也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就(jiù)表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结算模(mó)式的创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大(dà)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券结模(mó)式的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金(jīn)相对来(lái)说(shuō)获得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合(hé)作关系，有助(zhù)于中小基金新(xīn)产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳定一些(xiē)，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基(jī)金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公司会(huì)受益于(yú)这一(yī)发(fā)展变化。

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