核心观点:在当前(qián)经济(jì)恢(huī)复的不(bù)确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获(huò)得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安(ān)全边际(jì)，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一步(bù)提升(shēng)的(de)可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力(lì)过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下(xià)行和(hé)理财四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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