4月美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预期(qī)，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年份，或导致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据偏(piān)高(gāo)，未(wèi)来持续性存在较大(dà)不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图1）。非(fēi)农(nóng)就业数(shù)据(jù)与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和(hé)10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含(hán)的(de)联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相关行业回升明显。4月商品(pǐn)相关行业新增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人，占4月新增(zēng)就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际(jì)回(huí)升(shēng)。4月服务业相关(guān)行业新(xīn)增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分化。其(qí)中，医疗保健和(hé)商业服(fú)务(wù)新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店(diàn)业4月新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求(qiú)指标(biāo)指(zhǐ)示，服务业需求可能仍在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗保健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下(xià)降，回(huí)落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新低以及小(xiǎo)时工资增速(sù)回升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至(zhì)3.4％，位于(yú)历史(shǐ)低位，反映就业(yè)市场韧性较强，短期仍(réng)有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小(xiǎo)时工资增速低于(yú)其他工资指标，4月小时工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升后，与(yǔ)其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在(zài)的工(gōng)资(zī)增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧(jǐn)缩压(yā)力(lì)。3月岗位(wèi)空缺数据显示，美国就(jiù)业市(shì)场劳动力供应紧张局势(shì)整体仍在(zài)小(xiǎo)幅缓解。最能反映就(jiù)业市(shì)场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人数之比连续三(sān)月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前(qián)职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业(yè)市(shì)场才能(néng)更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就业数据(jù)将进一(yī)步削弱联储的降息(xī)意愿，但(dàn)实际(jì)经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业数据所(suǒ)指(zhǐ)示(shì)的水平，后(hòu)续需(xū)要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降后就(jiù)业数据的(de姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她)走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增速回升(shēng)，预计联(lián)储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派(pài)的立场。若就业数据(jù)出现明显恶(è)化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来，第(dì)一共和银(yín)行被接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区(qū)域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小银行(xíng)风险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存(cún)在较(jiào)大不确(què)定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危(wēi)机以及债务(wù)上限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现挤兑风波(bō)；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预期，但或许和季(jì)节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她