上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗续20个交易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可(kě)转债已进入(rù)退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着(zhe)搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上(shàng)市(shì)公司是因经(jīng)营不善导致退市(shì)，财务状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可转债划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可(kě)转债(zhài)及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进(jìn)，市(shì)场优胜劣汰加(jiā)快，涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成不变，是时(shí)候重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投(tóu)资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，给(gěi)予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风(fēng)险(xiǎn)防控，强化发行前的信(xìn)用评(píng)级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套(tào)制(zhì)度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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