财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增(zēng)速(sù)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的(de)外(wài)资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠(huì)泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研(yán)报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时(shí)间(jiān)的此(cǐ)消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的(de)华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为(wèi)影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤(pí)酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在(zài)2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价(jià)值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量(liàng)，带(dài)动整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年(nián)现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出(chū)，华(huá)润啤(pí)酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达(dá)47%，表明目前市场更加认可(kě)、熟悉(xī)其经济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较(jiào)大，高端(duān)化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被(bèi)雪(xuě)花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局(jú)多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期可(kě)持(chí)续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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