昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相处。美国应该与中国(guó)大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的(de)波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自(zì)今年年(nián)初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债(zhài)务(wù)货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没(méi)有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就(jiù)很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正不会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即(jí)作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势(shì)的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)海明威为什么要结束自己的生命，海明威为何结束生命年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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