申万一级的(de)半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险(x蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译iǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中(zhōng)芯国(guó蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译)际5家企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企(qǐ)业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效(xiào)应有关(guān)。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等(děng)相关(guān)产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年(nián)基本持平，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别(bié)蜀道难原文带拼音及翻译分段，蜀道难原文一一对应翻译下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛(máo)利(lì)率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售(shòu)等(děng)因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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