核心(xīn)观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息(xī)策略的理想增(zē艾特是什么意思ng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本(běn)相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进(jìn)一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款(kuǎn)利(lì)率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来看(kàn)，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)艾特是什么意思”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管(guǎn)艾特是什么意思开(kāi)始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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