金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需(xū)要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增(zē甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处ng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)有望进一(yī)步(bù)流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程(chéng)。三(sān)、MLF等政甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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