金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗切(qiè)换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐(cān)饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合(hé)理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求(qiú)不足(zú)。经济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行(xíng)情况还会延续(xù)。但是(shì)随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也一(yī)定(dìng)程度影(yǐng)响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃(rán)料和居(jū)住水电(diàn)燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位(wèi)，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动(dòng)力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至(zhì)近(jìn)年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩主要指价格(gé)持续负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀(zhàng)的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻(kè)画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生自去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速流向制造业(yè)，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调(diào)整，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在2月(yuè)底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正(zhèng)常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区收入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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