四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多是出(chū)于(yú)推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期(qī)成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率(lǜ)2容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对(duì)促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力(lì)没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活(huó)期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高(gāo)利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企(qǐ)事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的(de)良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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