四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复苏(sū)的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)戴choker就是m吗，戴choker什么意思营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完成存款利(lì)率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。戴choker就是m吗，戴choker什么意思trong>存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次(cì)性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是(shì)国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了(le)两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币(bì)政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端利率仍有(y戴choker就是m吗，戴choker什么意思ǒu)下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货(huò)币(bì)政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调(diào)，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款收益缩(suō)水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同(tóng)优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛的(de)建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。