5月23日，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增(zēng)量大(dà)部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景(jǐng)下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗(liáo)新基(jī)建再获(huò)政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍(shào)优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院(yuàn)的(de)综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域(yù)的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的(de)优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策支持修行靠个人的上一句是什么意思，修行靠个人下一句(chí)的持续加(jiā)强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具有较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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