近期“中特估”成为A股市场(chǎng)热(rè)门话题(tí)，外资(zī)机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为(wèi)：国(guó)企(qǐ)已(yǐ)成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能(néng)力持续改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司<行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音/p>

　　近期(qī)国企成为A股(gǔ)市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼(mù)业(yè)、中国石(shí)化、建设(shè)银行、汇川技术、工商(shāng)银行(xíng)、晶(jīng)盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机(jī)构跻(jī)身国企的(de)前十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府投资(zī)局等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金(jīn)增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局(jú)一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金桥。挪威(wēi)央(yāng)行一季度新建仓江苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富(fù)达(dá)中国(guó)焦点(diǎn)基金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置(zhì)地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中(zhōng)升(shēng)集团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公(gōng)司(sī)。而(ér)基金在4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的(de)加(jiā)仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他(tā)们对于国(guó)企改革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大(dà)。而资(zī)本(běn)市场显然(rán)已经关(guān)注(zhù)到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国(guó)中(zhōng)铁可(kě)能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的(de)防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中国中铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企(qǐ)股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国(guó)铝业等。这背(bèi)后的原因可(kě)能包括(kuò)：随(suí)着(zhe)高(gāo)层(céng)重提“国企(qǐ)改革”，投(tóu)资者(zhě)认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改(gǎi)善(shàn)治理(lǐ)等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他(tā)们的选股标(biāo)准相关(guān)。基于(yú)公司(sī)的股(gǔ)东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在(zài)过去(qù)难(nán)以进入(rù)部分外资的选股池(chí)子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说(shuō)明(míng)国企公司(sī)的资本效(xiào)率还有很(hěn)大(dà)的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资者认为国(guó)企(qǐ)长期的低(dī)估值(zhí)为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取得成效，投资者会重估(gū)国企(qǐ)的(de)投资者价值(zhí)。投(tóu)资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股东(dōng)回报的(de)公(gōng)司(sī)是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之(zhī)一。除了房地(dì)产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资(zī)者关注的问题。此外，投资者关(guān)注的其它问题还包括：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何(hé)在(zài)服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激(jī)励措施等。尽管(g行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音uǎn)这次改革的(de)成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但是(shì)“注重股(gǔ)东回报(bào)”是(shì)被资本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛(shèng)：国企主(zhǔ)题(tí)具(jù)可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可能个(gè)别股票(piào)有一定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是有(yǒu)充(chōng)分(fēn)的理由认为国企(qǐ)主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司估值(zhí)仍然(rán)很(hěn)低(dī)。虽然它已经从极(jí)低(dī)的(de)水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提(tí)高(gāo)每股盈利水平和利润增(zēng)长，并通过股息或(huò)股票回购，将利(lì)润(rùn)分配给股东(dōng)。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三(sān)，从(cóng)全(quán)球(qiú)投资(zī)者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的观点是看(kàn)好上市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资(zī)组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私(sī)营部分。随着事态(tài)改(gǎi)变，他们有(yǒu)提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部(bù)分能源公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公(gōng)司会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有资金（例如中(zhōng)东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认(rèn)为乏味(wèi)无趣的行业(yè)部(bù)分公司的股价有了(le)非(fēi)常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以(yǐ)挖(wā)掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出(chū)：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到(dào)所(suǒ)有的证据(jù)都摆在面(miàn)前，那么他们已经被市场价格反映(yìng)出来(lái)，因为(wèi)市场总是预(yù)先反应。所以我们永(yǒng)远(yuǎn)不会有百分百的确定(dìng)性或信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如(rú)果问过去多年(nián)，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的国企(qǐ)已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制(zhì)来从大(dà)量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有(yǒu)更高(gāo)成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找到(dào)符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力、有客(kè)观(guān)证据(jù)显示其(qí)盈利能力已经(jīng)改(gǎi)善(shàn)的企业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业整体(tǐ)收(shōu)益增长、有良好的资产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定价格的还是国内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣(qù)增加(jiā)，那将是对国有企业股价的额(é)外(wài)推动力。

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