来源(yuán)：高瑞东宏观(guān)笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度(dù)，国内经济回(huí)暖(nuǎn)主要缘于疫后复苏红(hóng)利驱动，表现为(wèi)生产恢复推动出口(kǒu)形势好(hǎo)转，出(chū)行需求(qiú)释放催化下(xià)游消费(fèi)回暖。从行业表现看，制造业从去年四季(jì)度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或从主动(dòng)去库转(zhuǎn)向被动(dòng)去库。从景气(qì)度边际表现看，下游(yóu)消费制造>；中游装(zhuāng)备制造(zào)>；上游原(yuán)材料加(jiā)工；服务业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产等线下活动回暖，但距离(lí)疫情(qíng)前仍有一(yī)定(dìng)差距。

　　向前看(kàn)，考虑到(dào)疫后经济脉冲(chōng)式修复(fù)放缓、海外(wài)总(zǒng)需求回落(luò)预期逐步兑(duì)现，消(xiāo)费回暖和产(chǎn)业(yè)升级将成为推动下一阶段国内经济复(fù)苏的主(zhǔ)线(xiàn)。

　　制(zhì)造业、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因(yīn)

　　从(cóng)一季(jì)度GDP表现(xiàn)看，制造(zào)业，交通运输、房(fáng)地产等行业(yè)景气度明显(xiǎn)提升，而建筑业景(jǐng)气度回(huí)落，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复、房地产(chǎn)销售(shòu)回暖而投资(zī)疲(pí)弱的特点相一致。

　　从制(zhì)造业(yè)内部来看，今年3月(yuè)，制造业各行业景气(qì)度(dù)普遍(biàn)回暖，多数从(cóng)去年(nián)12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升(shēng)价(jià)跌”，指(zhǐ)向经济复苏初期(qī)，供给端修(xiū)复(fù)好于需求端，行(xíng)业(yè)整体去库进程(chéng)尚未结束。从(cóng)行业景气度(dù)边际改善情(qíng)况来(lái)看，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料加(jiā)工，煤炭行(xíng)业(yè)景气度表现为高位放(fàng)缓。

　　下游消(xiāo)费制造(zào)行业中，与(yǔ)出行、地(dì)产(chǎn)后周期(qī)相(xiāng)关的酒饮(yǐn)料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱、烟草(cǎo)、家具制造行(xíng)业景气度较高，部(bù)分(fēn)行业表现为“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维(wéi)度看，电气(qì)机械、专(zhuān)用设备(bèi)、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子(zi)设备。

　　上游原(yuán)材料加(jiā)工行业景气度改善幅度(dù)最弱(ruò)，由(yóu)于行业库存水平(píng)偏高，多数行业仍然受到价格下跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从(cóng)“量”维(wéi)度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金属矿物(wù)>；；；石(shí)油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业(yè)升(shēng)级或(huò)是(shì)推动下一阶段经济复苏的(de)主线

　　一(yī)季(jì)度，国内经济复苏主要受(shòu)益于疫(yì)后复(fù)苏红(hóng)利驱动。需(xū)求方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消(xiāo)费(fèi)需求得以释放(fàng)；供给(gěi)方面(miàn)，国内复工复产(chǎn)加快推进，生产端快速恢(huī)复，是推(tuī)动年初(chū)出(chū)口数据好转的重要原因。

　　进入3月(yuè)，经济复(fù)苏节(jié)奏有所放缓(huǎn)，指向(xiàng)疫后复(fù)苏(sū)红利(lì)驱动(dòng)边际(jì)转(zhuǎn)弱，随着(zhe)未来(lái)海外总(zǒng)需求回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱(qū)动国内经济增长的线索，大概率来自于消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业升级(jí)两(liǎng)条主线(xiàn)。

　　一(yī)是，一季度居民收入向上(shàng)修(xiū)复，消费倾向明(míng)显回(huí)升(shēng)，已经高(gāo)于2020-2022年疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷数(shù)据指(zhǐ)向居民(mín)“去(qù)杠(gāng)杆”势头缓和，未来消费(fèi)回暖的确定性进(jìn)一步增(zēng)强。预(yù)计交通(tōng)、住宿、餐饮、娱乐等服务消(xiāo)费有望(wàng)持(chí)续修复，家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等与出行及地(dì)产后周期相关的可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级(jí)路(lù)径(jìng)驱动下，汽(qì)车和“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消费稳(wěn)步修复、二季(jì)度(dù)PPI同比触底回升，制造业(yè)企业盈利有望向上(shàng)修复，企业将从(cóng)主动去库逐(zhú)步转向被动去库、主动补(bǔ)库，设备(bèi)投资需求有望(wàng)改善，推动(dòng)中游装(zhuāng)备(bèi)制造景(jǐng)气度(dù)维持高位。

　　风险提示(shì)：国(guó)内(nèi)经济恢复力(lì)度不及(jí)预期(qī)；海(hǎi)外需(xū)求超预期回落。

　　一、节(jié)后消费(fèi)降温，带动CPI涨幅明显回落

　　一、本周聚焦：疫(yì)后(hòu)经济复(fù)苏有(yǒu)哪些结(jié)构性(xìng)特征？

　　1.1 制造业、服(fú)务业是(shì)驱动一季度(dù)经(jīng)济复苏(sū)的(de)主因

　　一季度(dù)我国(guó)GDP总量实现超预期增长，指向疫后复苏背景(jǐng)下，国内经(jīng)济(jì)企稳回升。但(dàn)不同于海外国家疫后复苏(sū)的规律，本轮国内(nèi)疫后复苏发生在外(wài)需回落、国内经(jīng)济(jì)转向高质量发展、居民前(qián)期“去杠杆(gān)”的过程(chéng)中，因此驱动疫后经济复苏的力量(liàng)并不(bù)均衡(héng)，行业分(fēn)化特征(zhēng)明(míng)显。因此，我(wǒ)们重点从行(xíng)业层面，观(guān)测当前各行业景气度水(shuǐ)平(píng)。

　　从(cóng)GDP不变价观测各行业表现来看，今年一(yī)季度制造业(yè)、交通运输业、房地产(chǎn)业景气度明显提(tí)升，而建筑业(yè)景气(qì)度回落(luò)，与(yǔ)年初出口数据(jù)好转、服务(wù)消费快(kuài)速恢复(fù)、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)情况(kuàng)相一致。

　　我(wǒ)们(men)以(yǐ)2019年为(wèi)基期计算各年份的复合增速，观察各行业(yè)增(zēng)加值变(biàn)化(huà)。家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内

　　今年一(yī)季(jì)度第一(yī)产业增加值增(zēng)速为3.6％，低于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年(nián)全年增速，与近(jìn)年来(lái)加快建设(shè)农业(yè)强国，推进农(nóng)业农村现(xiàn)代化的目(mù)标有关(guān)。

　　今年一(yī)季度第(dì)二产业(yè)增加值增速升至5.4％，高于去年四(sì)季(jì)度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来(lái)较快复(fù)苏，增加值增速提升(shēng)至(zhì)5.9％，高于去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与(yǔ)去年下半(bàn)年之后外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关(guān)。而建筑业(yè)景(jǐng)气度(dù)明显回落，增加值增速回落至1.9％，低(dī)于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年一(yī)季度第三产业(yè)增加值增速小(xiǎo)幅升至(zhì)4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫(yì)情前仍存在产出缺口。其(qí)中，受益(yì)于居民出(chū)行活动(dòng)恢复，交通运输(shū)、仓储和邮(yóu)政(zhèng)业(yè)增(zēng)加(jiā)值增速(sù)明显(xiǎn)提升，自去年四季度的(de)3.4％升至(zhì)5.9％，但(dàn)低(dī)于2019年、2021年全(quán)年增(zēng)速；住宿(sù)和(hé)餐饮业增(zēng)加值增速小(xiǎo)幅回升(shēng)，尽(jǐn)管高于(yú)疫(yì)情(qíng)三年来的平均增速，但绝(jué)对(duì)水平不及(jí)2019年(nián)，指向供(gōng)给水平恢复较慢。而受益于新房和(hé)二手(shǒu)房销售回(huí)暖，今年一季(jì)度房地产业增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏分化(huà)，中下游改善幅(fú)度好于上(shàng)游

　　对于行业景气(qì)度的观(guān)测，我们采用量(liàng)（各行业工业增(zēng)加值增速）与(yǔ)价格（各行业(yè)工(gōng)业品价(jià)格(gé)增速）分别作为供需的衡量指标。主要(yào)选取28个主要行(xíng)业自(zì)2019年(nián)以来的月度数(shù)据，首先(xiān)将各行业(yè)增加值增速调整为以2019年为基期的复(fù)合增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月的增(zēng)加值增速(sù)和PPI增速的分位数(shù)水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月(yuè)的分位数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际(jì)变化。

　　今年(nián)3月，制(zhì)造业(yè)各(gè)行(xíng)业景气度出(chū)现普遍回暖，多(duō)数(shù)从去年12月的“量价齐跌(diē)”转入“量升(shēng)价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初期，供(gōng)给端修复(fù)好于需(xū)求端，行业整体去库进程尚未结束(shù)。从行(xíng)业景气度(dù)边际改善情况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装(zhuāng)备制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气(qì)度呈现高(gāo)位放缓情(qíng)况。

　　下(xià)游消费(fèi)制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周(zhōu)期相(xiāng)关的行(xíng)业景气(qì)度最(zuì)高，部分(fēn)行业(yè)步入“量价齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年3月，与居民外出消费相关的，酒饮料茶、纺织服装、文教娱(yú)乐的量价分位数水平均处在高(gāo)景(jǐng)气度(dù)区(qū)间(jiān)，烟草、家具制造行业(yè)也呈现(xiàn)“量价齐(qí)升”的(de)特征；食品制造(zào)景气度有所(suǒ)回落(luò)，农副加(jiā)工行(xíng)业(yè)表现为“量价齐跌”，食品制造行业表现为“量升价跌(diē)”，二者价(jià)格下跌主要(yào)与高库存水(shuǐ)平有关(guān)，今年2月，库存同(tóng)比(bǐ)均处(chù)在2016年以(yǐ)来90％以上(shàng)分(fēn)位数水平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景(jǐng)气度有(yǒu)所回(huí)落，表现为(wèi)“量跌价平”。

　　中游(yóu)装备制造(zào)业行业景气度居中，均表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”。一方面与原(yuán)材料成本下跌有(yǒu)关，另一方面，也与年初外需表(biǎo)现(xiàn)好于内需，部分行(xíng)业(yè)仍(réng)在(zài)去库进程有(yǒu)关。其(qí)中，电(diàn)气(qì)机(jī)械、专用设(shè)备、运输(shū)设备工业(yè)增加值(zhí)增(zēng)速(sù)改善(shàn)幅(fú)度最大，受益于国内产业升级(jí)、出口(kǒu)优(yōu)势带来(lái)的韧性驱(qū)动；其次是汽(qì)车(chē)制造(zào)、金属制(zhì)品，改(gǎi)善幅度(dù)最(zuì)弱的是(shì)通用设备、电子设备，与房地产新(xīn)开工强度(dù)较弱、消费(fèi)电(diàn)子行业周期性走弱有关(guān)。

　　上游原材(cái)料加(jiā)工(gōng)行业景气度改善幅度(dù)偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍受制于价(jià)格(gé)下跌的困扰(rǎo)，表现为“量升价跌”。其中，有色金属行(xíng)业(yè)生产(chǎn)端改善幅度(dù)最大，3月增加值(zhí)增速(sù)位于2019年以来70％分位数(shù)水平，但受全球大宗商品下行周期影响(xiǎng)，价格依旧(jiù)承(chéng)压；随着年(nián)初建筑(zhù)业(yè)施工(gōng)回暖，相(xiāng)关(guān)的黑色金属、非金属制品(pǐn)景气度(dù)提升，但(dàn)由(yóu)于库存水平偏高，价格仍处在(zài)下跌区间，拖累整(zhěng)体(tǐ)盈利水平；石化(huà)链条行业(yè)生产水平普(pǔ)遍回暖，但分位数水平仍(réng)处(chù)在50％以下的(de)景气(qì)度偏(piān)低(dī)区间(jiān)，今年由(yóu)于能源危机缓解，产(chǎn)品价格相较(jiào)去年同期也出(chū)现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍(réng)处(chù)在高位，但(dàn)出现边际放缓，生(shēng)产(chǎn)及(jí)价格水(shuǐ)平同(tóng)步回落。这与去年(nián)以来行业产能持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开采产成品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分(fēn)位(wèi)数水平(píng)。

　　1.3 消费回暖和(hé)产(chǎn)业升级或(huò)是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经济(jì)复(fù)苏主要受益于(yú)疫后复(fù)苏红利。一方面，消(xiāo)费场景恢复后，出行(xíng)类消费快(kuài)速复苏(sū)，前(qián)期积压(yā)的购房、服务性需求得以释(shì)放；另一方面(miàn)，国内复工复产加快推进(jìn)，保证供给端的快速(sù)恢复，是推动年(nián)初出(chū)口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指向疫(yì)后红利(lì)释放效果(guǒ)转弱(ruò)，随(suí)着未来(lái)海外总(zǒng)需求回(huí)落的预期逐步兑现，后(hòu)续驱动国(guó)内经济增长的线索，大概率(lǜ)来自于消费回暖和产业(yè)升(shēng)级两条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，随着居民收(shōu)入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的(de)确定(dìng)性进一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以及家(jiā)电、家具、纺服等可(kě)选消费景气度均有望提(tí)升(shēng)。

　　从一季(jì)度居(jū)民收入和消费数据(jù)看，居民(mín)收入(rù)增速提(tí)升，消(xiāo)费倾向开始(shǐ)回升，已经高于2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平。以(yǐ)2019年为基期的复(fù)合增速看(kàn)，今年一季(jì)度，全(quán)国居民人(rén)均可支配收(shōu)入增速提升至(zhì)6.4％，高于去(qù)年四(sì)季度(dù)的5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增(zēng)速提(tí)升至5.0％，高(gāo)于去年四季(jì)度的3.0％。一季度居(jū)民平(píng)均消费倾向为62.0％，已经高于2020-2022年同期均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离2019年(nián)同期的65.2％仍有一定差距。未来随着服务业恢复持(chí)续向好(hǎo)，有望带动相关就业(yè)岗位加快恢(huī)复(fù)，进(jìn)一(yī)步提振(zhèn)居民消(xiāo)费意愿。

　　从居民(mín)存贷款(kuǎn)数据看(kàn)，居(jū)民储(chǔ)蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投(tóu)资信心正在(zài)筑底。今年以(yǐ)来，居(jū)民(mín)储蓄意愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)，“去杠杆(gān)”势头(tóu)缓和(hé)。从存款数据看，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比(bǐ)增量均(jūn)值(zhí)，也低于2022年(nián)6617亿元的(de)月均同比增量。从贷(dài)款数据看，3月(yuè)居(jū)民(mín)部门新增(zēng)净融资(zī)同(tóng)比多增4859亿元，其中，短(duǎn)期信贷同比多增(zēng)2246亿元，中长期信贷(dài)同(tóng)比(bǐ)多增2613亿元。居(jū)民部门新增净融资连(lián)续(xù)2个月维持同比扩张(zhāng)，指(zhǐ)向居(jū)民预(yù)期可能正在筑底，“去杠(gāng)杆(gān)”势头(tóu)开始放缓。今年第一季度城镇储(chǔ)户问卷调查(chá)结果(guǒ)显示，倾向于“更多储(chǔ)蓄”的居民占58.0％，比上季度减少(shǎo)3.8个(gè)百分点；倾向于(yú)“更多消费(fèi)”和“更多投(tóu)资(zī)”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高于上季(jì)度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿(yuàn)提升。

　　二(èr)是(shì)，产业(yè)升级路(lù)径驱动下，汽车和“新三(sān)样”产品出口优(yōu)势增(zēng)强，以(yǐ)及相关行业设备投资更新(xīn)，有望(wàng)推动中游(yóu)装备制造景气度维持(chí)高位。

　　一方(fāng)面，今(jīn)年一季度国内出(chū)口数据回暖(nuǎn)，除(chú)与欧(ōu)美供需缺(quē)口短期走阔、国内复工复产加快推进外(wài)，也受益(yì)于RCEP政(zhèng)策红利持续释放，以(yǐ)及汽车和“新三(sān)样(yàng)”产品(pǐn)出(chū)口优势增强。今年在海外总需求回落背(bèi)景(jǐng)下，我国与RCEP国(guó)家贸易往(wǎng)来加强(qiáng)、以及新(xīn)能(néng)源产(chǎn)品优势强化，有望(wàng)维持装备制造领域出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和库存高位(wèi)，对制(zhì)造业投资扩产造成一定压力。但(dàn)随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同(tóng)比触底回升，制造业企业盈利有望向上修(xiū)复(fù)。目(mù)前看，电(diàn)气机(jī)械等装备制造业去(qù)库进程已进入下半场，今年1-2月专用(yòng)设备、通(tōng)用设备产成品库(kù)存(cún)增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将从主(zhǔ)动去库(kù)逐(zhú)步转向(xiàng)被(bèi)动去库、主动补库(kù)，设备(bèi)投(tóu)资需(xū)求将随之提升。

　　二(èr)、海外观察(chá)

　　2.1金(jīn)融与流动性数据：各国国债(zhài)收益率多数上行(xíng)

　　美(měi)国10年期(qī)国(guó)债收益率上行。本周(zhōu)（截至4月(yuè)21日）美(měi)国(guó)10年期国债收益率3.57％，较(jiào)上周末上行5BP，其(qí)中(zhōng)通胀(zhàng)预(yù)期(qī)较(jiào)上周(zhōu)下行2BP，实(shí)际(jì)收益率1.29％，较上周(zhōu)末上升(shēng)7BP。法国10年期国债收益(yì)率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年(nián)期国债(zhài)收益(yì)率较上周末上(shàng)行(xíng)7BP至2.44％，日(rì)本(běn)10年(nián)期国债收益率较上周末上(shàng)行(xíng)2BP至0.48％（截至(zhì)4月20日），英(yīng)国10年(nián)期国债收益率较上周末上行(xíng)20BP 至3.86％（截至(zhì)4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差(chà)收窄。本周美国10年(nián)期和(hé)2年期国债期限利差为-0.60％，较上周下行(xíng)4BP。美国(guó)AAA级企业期(qī)权调(diào)整(zhěng)利(lì)差较上周末持平为0.55％，美(měi)国高收益债期权调整利(lì)差较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全(quán)球市(shì)场：全球股市(shì)涨(zhǎng)跌(diē)分(fēn)化，大(dà)宗商品价格普跌

　　全球股(gǔ)市涨跌分化。本周（4月(yuè)17日至4月21日），欧洲股市(shì)普涨，法国(guó)CAC40、英国(guó)富时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时(shí)MIB下跌0.45％。美股全线下跌，标(biāo)普(pǔ)500、道琼斯工业(yè)指(zhǐ)数(shù)、纳斯达克指数(shù)分别(bié)下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚(yà)洲股市分化，俄罗斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经(jīng)225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩(hán)国综合指数、上证指数、恒生指数(shù)分别(bié)下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝上涨0.71％，其余大宗商品价(jià)格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌(xīn)、DCE焦煤、ICE布油(yóu)、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽(qì)油分(fēn)别下跌(diē)1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行观(guān)察：美(měi)欧加息步伐(fá)或(huò)将继续

　　4月19日，美联储(chǔ)褐(hè)皮书公布(bù)，显示近(jìn)几周美(měi)国经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)陷入(rù)停(tíng)滞(zhì)，通胀和招聘活动(dòng)放(fàng)缓，信贷渠道(dào)变窄。褐(hè)皮书(shū)称，最近(jìn)几周美国总体经济活动几乎没有变(biàn)化，几个辖区指出在不确定性增(zēng)加和对(duì)流(liú)动(dòng)性的(de)担忧加(jiā)剧之际，银行(xíng)收紧(jǐn)了贷款标准。近(jìn)期美国(guó)总体物(wù)价(jià)水平温和上升，但价格(gé)上涨速(sù)度或(huò)有所(suǒ)放缓。

　　美联(lián)储官(guān)员表(biǎo)示为应对高通(tōng)胀，加(jiā)息步伐或将继续。4月21日，美联储(chǔ)哈克(kè)称，需要进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)政策来应对高通胀，加(jiā)息结束后美联储将需要在一段时间内维持利率(lǜ)稳定。同日美联储梅斯特表示，预计(jì)今年货币政策将需要进(jìn)一步进入限(xiàn)制性(xìng)区域，终(zhōng)端(duān)利率或将高于5％，具体取决于经济和金融形(xíng)势的发展。

　　欧洲央行(xíng)货币政策会(huì)议纪要公布，绝大多数委(wěi)员同意将(jiāng)利率上调50个(gè)基点。4月20日(rì)公布的(de)欧洲央行(xíng)会议纪要显示，货币政策(cè)在降低通(tōng)胀(zhàng)方面仍有一(yī)段路要走(zǒu)，一些(xiē)委员认(rèn)为整体(tǐ)而言通胀风险倾向于(yú)上行(xíng)。金(jīn)融市场紧张(zhāng)局势(shì)被视为经济(jì)和(hé)通胀前景重大不确(què)定性的来源。然而除非形势显著恶化(huà)，否则金融市(shì)场(chǎng)的紧张(zhāng)局势不太可(kě)能从根(gēn)本上改变欧洲央行管理委员会(huì)对(duì)通胀前景的评估(gū)。<家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内/p>

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法(fǎ)案”落地；美财长耶(yé)伦强(qiáng)调美(měi)国“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理(lǐ)事(shì)会和欧洲议会通过(guò)了一项(xiàng)临时(shí)政治协议，就涉及(jí)430亿(yì)欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版本达成(chéng)一致。法案(àn)目(mù)标是到2030年，欧盟(méng)拟动(dòng)用(yòng)430亿欧元资金提振半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，以将欧(ōu)盟(méng)占(zhàn)全球半导体制造市场的份(fèn)额从10％提(tí)升至至(zhì)少20％；大幅提升(shēng)芯片(piàn)制造工(gōng)艺，建立欧盟的半导体供应链(liàn)，并与美国和亚洲(zhōu)同行竞争。

　　4月20日，美国众议院议长麦(mài)卡锡表示，正在推出一(yī)份债务上限相关立法措施。白宫需要开始(shǐ)就(jiù)债务(wù)上限(xiàn)进(jìn)行谈(tán)判；众议(yì)院共和(hé)党希望(wàng)提高债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推出一份债务上限相关立法措(cuò)施；债务法(fǎ)案将设法收(shōu)回未使用的防疫资金用于日常开支；法案将减少对(duì)国(guó)税局的拨款(kuǎn)，并结(jié)束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财政部长耶(yé)伦就中美关系发(fā)表讲话(huà)，表明美(měi)国(guó)无意(yì)与(yǔ)中国脱钩，但未来(lái)仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称(chēng)，任何与中国脱钩的努(nǔ)力都将是(shì)“灾(zāi)难性的”，美国寻求(qiú)与(yǔ)中国建立(lì)“建设性和公平的(de)经济关系(xì)”。但“当美国利益受到威胁(xié)时”，美国将坚定地捍卫国家安全，即(jí)使以牺牲中美关(guān)系为(wèi)代价。在国际(jì)关系中，耶(yé)伦表示美中(zhōng)两国(guó)有(yǒu)必要“坦诚讨论棘手问题”，比(bǐ)如帮(bāng)助(zhù)面临(lín)债务(wù)问题的新兴市场(chǎng)和发展中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上游：原油、铜(tóng)价环比上(shàng)涨(zhǎng)

　　原油价格环比(bǐ)上涨，环(huán)比由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价(jià)格环比上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转正为本月(yuè)的(de)10.06％，最新月(yuè)度均(jūn)价为80.75美元/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上涨7.14％，环(huán)比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均价为84.87美元/桶。

　　铜价(jià)、铝(lǚ)价环比上涨(zhǎng)，铜、铝库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上月的(de)-1.33％转正为本(běn)月(yuè)的(de)0.86％，库存同比下降51.71％，降幅(fú)相(xiāng)对上月扩大44.13个百分点。铝价环比(bǐ)上涨(zhǎng)2.25％，环比(bǐ)由负转正，由上月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库存(cún)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游(yóu)：水泥价格指数(shù)环比上升(shēng)，螺纹钢价格环比下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水(shuǐ)泥价格指数环(huán)比上(shàng)升。4月以来(lái)，全国(guó)水泥价格(gé)指数环比上涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北、东(dōng)北、华东(dōng)、中南(nán)、西北以及西南各区价(jià)格指数环比(bǐ)分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降，钢坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月(yuè)以来(lái)，螺纹(wén)钢(gāng)价格环比由正转负，环(huán)比由上月的(de)0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹钢(gāng)库存同比下降15.42％，跌(diē)幅相对上月缩窄3.26个百分点。钢坯库存(cún)同(tóng)比上(shàng)涨64.88％，增(zēng)幅(fú)缩小157.85个百分点。

　　3.3下(xià)游：商(shāng)品房(fáng)成交面积增幅(fú)缩窄，猪价菜价下跌，水果价(jià)格上(shàng)涨

　　商品房成交面积增幅(fú)缩窄。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，商品(pǐn)房(fáng)成交面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一线(xiàn)、二(èr)线、三线城市商品房成交面积(jī)同比分别为：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动(dòng)幅(fú)度(dù)分别(bié)为36.86、-6.71以(yǐ)及(jí)-117.7个百分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌(diē)幅收(shōu)窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供(gōng)应面(miàn)积同比增速为5.80％，上(shàng)月(yuè)为(wèi)-12.02％；土地成交面(miàn)积同(tóng)比增速为-0.12％，上月(yuè)为-13.41％；土地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬菜价格下(xià)跌，水果价(jià)格上涨。2023年4月以来，猪肉价格(gé)环比(bǐ)下跌5.08％至19.54元(yuán)/公斤，跌幅相(xiāng)对(duì)上(shàng)月扩大(dà)2.6个(gè)百(bǎi)分点。蔬(shū)菜(cài)价(jià)格(gé)环比下跌8.22％至4.89元/公斤，跌(diē)幅缩窄0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水果价格环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个百分(fēn)点(diǎn)。

　　乘用车(chē)日(rì)均零售销量增(zēng)幅扩大。4月以来，乘用车日均零售(shòu)销量(liàng)同(tóng)比增加(jiā)17.39％，增幅扩(kuò)大(dà)16.26个百分(fēn)点。批发销(xiāo)量同比增加(jiā)15.64％，增幅(fú)扩(kuò)大8.26个百(bǎi)分点。

　　3.4流动性：货币市场利率(lǜ)趋势分(fēn)化(huà)，国(guó)债利率普遍下(xià)行

　　货币市场利率趋势分化，国(guó)债(zhài)利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行36bp至2.29％；R007较上月末(mò)下行120bp至2.51％；DR001较上月(yuè)末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月末下行12bp至2.27％。一年(nián)期国(guó)债利率较(jiào)上月末下(xià)行8bp至2.19％。十年(nián)期(qī)国债(zhài)利率较上月末下行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利(lì)率较(jiào)上(shàng)月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发(fā)改委强调提振消费持续(xù)回升的动力；国资(zī)委强调着力发(fā)展(zhǎn)战(zhàn)略性新(xīn)兴产业

　　4月19日，国家发展改革委(wěi)举行4月(yuè)份新闻发布会，强调要提(tí)振(zhèn)消费持续回升的(de)动力。接(jiē)下来(lái)将重点做好(hǎo)四(sì)方(fāng)面工作：一是，研(yán)究(jiū)起草关于恢复和(hé)扩(kuò)大消费的政策(cè)文(wén)件(jiàn)，围绕大(dà)宗(zōng)消(xiāo)费、服务消费、农村消费等(děng)重点(diǎn)领域；二是，下大力气稳定(dìng)汽车消费(fèi)，大力推动(dòng)新能源(yuán)汽(qì)车下乡；三是，会同有(yǒu)关方(fāng)面优化就业、收入分配和消(xiāo)费全链条良性循环(huán)促进(jìn)机制；四是(shì)，研究制定关于(yú)营造(zào)放心消(xiāo)费环(huán)境的(de)政策(cè)文件(jiàn)。

　　4月19日(rì)，国(guó)资(zī)委(wěi)党委召开扩大会议，强调推动国资央企着力发展实体经济特别(bié)是(shì)战略性新兴(xīng)产业。会(huì)议认为，要更好推动国资央企在中国式现(xiàn)代化新征(zhēng)程(chéng)中(zhōng)走(zǒu)在前列，着力(lì)提升科技自立自(zì)强水平，提升自(zì)主(zhǔ)创新能力；着力(lì)发展实体经济特别是战略(lüè)性新(xīn)兴产(chǎn)业(yè)，加快推(tuī)进现代化产(chǎn)业(yè)体系建设(shè)；抓好(hǎo)新(xīn)一轮国企改(gǎi)革深化提升行动组织实(shí)施，高水(shuǐ)平参与共建“一带一路”。

　　4月20日，工(gōng)信部(bù)举办发(fā)布(bù)会介绍(shào)一季(jì)度(dù)工业和信息化发展(zhǎn)状况，表(biǎo)示下一步将(jiāng)制定实施重点行(xíng)业(yè)稳增长的工作方(fāng)案。一(yī)是营造良好产(chǎn)业发展环境，落实落(luò)细稳增长政(zhèng)策举(jǔ)措(cuò)，抓实抓(zhuā)细部省协作、部门(mén)协同；二(èr)是推动出口保稳提质(zhì)，加大对制造业(yè)外贸(mào)企业(yè)的(de)支持力(lì)度，配合有(yǒu)关部门落实好稳外(wài)贸(mào)政策(cè)举措；三是促进(jìn)内需(xū)加快恢(huī)复(fù)，以高质(zhì)量供(gōng)给促进消(xiāo)费；四是持续(xù)增强发展(zhǎn)动能，加快战(zhàn)略性新兴产业(yè)的创新发展。

　　四、财经日历(lì)

　　五、风险提示

　　国内经济恢(huī)复力度不及预期；海外需求超(chāo)预期(qī)回落。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内