原本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过(guò)去三年(nián)，外(wài)部环(huán)境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈(quān)地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一(yī)轮调整周期的(de)白(bái)酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国(guó)酒业协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒行(xí新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ng)业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了两(liǎng)位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师(shī)朱(zhū)丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消(xiāo)费场景的多(duō)元(yuán)化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往强势(shì)以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了(le)实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持(chí)结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业(yè)分(fēn)析(xī)师蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成(chéng)7家，在前一年(nián)的(de)6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权(quán)、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么(me)就(jiù)会像皇(huáng)台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示(shì)是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对(duì)此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度末(mò)，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展研究院(yuàn)专(zhuān)家、中国酒业资深评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗台(tái)以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来(lái)说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预(yù)计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是(shì)区(qū)域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系互动平(píng)台回答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈到(dào)，五粮液产品(pǐn)渠道库存量(liàng)不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会(huì)库存积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间(jiān)。

　　而(ér)为去库(kù)存，全行业(yè)各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能(néng)力强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏(lán)的数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中胜(shèng)出。

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