财联社(shè)记者(zhě)近期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商(shāng)行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场(chǎng)空转的(de)信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新发(fā)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收益率却(què)在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市(shì)场存(cún)续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断(duàn)波动的，衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)率的(de)差异(yì)，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利(lì)率差距过大(dà)必然引发(fā)资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的(de)信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价(jià)理论上(shàng)要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗理。现(xiàn)阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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