原本被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露(lù)完毕(bì)，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是(shì)白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题(tí)是(shì)去库存(cún)，谁快(kuài)谁就(jiù)会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润(rùn)分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军酒结(jié)构性增长的表现之一是(shì)优势(shì)品牌正在(zài)持续拥(yōng)抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提(tí)升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本保持(chí)了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多元化，对于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定(dìng)增长和(hé)快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超(chāo)两位数的涨(zhǎng)幅(fú)增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不(bù)约而(ér)同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业为持续保持(chí)结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会(huì)持(chí)续(xù)走强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒市(shì)场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基(jī)础(chǔ)上新增(zēng)了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二(èr)级梯(tī)队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线(xiàn)市场，要么就会像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示(shì)，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动进行(xíng)了(le)策(cè)略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安(ān)徽酒企金种子(zi)，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行业性问(wèn)题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当(dāng)前渠道的(de)情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整(zhěng)体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现(xiàn)整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他产(chǎn)品都存(cún)在(zài)价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预计(jì)今(jīn)年(nián)下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得(dé)到(dào)很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台回(huí)答投资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存(cún)的问(wèn)题时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量不到一(yī)个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来(lái)看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存(cún)量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事(shì)实，未来仍然是(shì)趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得(dé)快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢(huī)复得(dé)快，谁就能在新周期中胜出。

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