昨夜(yè)今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月(yuè)的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第一季(jì)度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表示，随着美联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思g>5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司的(de)股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储工作(zuò)，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商期(qī)货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价(jià)格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下降，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货(huò)价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后(hòu)续(xù)在(zài)收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性风险。

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