金(jīn)融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到(dào)短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波(bō)动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重(zhòng)要(yào)的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总(zǒng)体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到(dào)国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供(gōng)给充(chōng)裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出(chū)现(xiàn)提(tí)前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经(jīng)济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势，且(qiě)通常伴随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞(zhì)后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外(wài)需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生在(zài)经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而(ér)房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投资(zī)表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多(duō)在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动能或(huò)被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消(xiāo)费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城市(shì)需(xū)求。

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