4月美(měi)国就业(yè)报告大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍(réng)然维持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以往年(nián)份(fèn)，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非(fēi)农数据(jù)点评

　　4<宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期strong>月美国(guó)就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业(yè)数(shù)据与此(cǐ)前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期仍(réng)然维持稳(wěn)健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增(zēng)非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致(zhì)企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就(jiù)业；而(ér)4月季节因(yīn)子要高于以往年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截(jié)至北(běi)京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底(dǐ)降息预期(qī)从84bp回(huí)落(luò)至78bp（图(tú)3）；美元指(zhǐ)数基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其(qí)中，制造业、建(jiàn)筑业(yè)等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反(fǎn)映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制(zhì)造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环比也边际回升。4月服务业相关行(xíng)业新增就业从(cóng)3月(yuè)的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其(qí)中，医疗保健(jiàn)和商业服务新增就业分(fēn)别为6.4万(wàn)和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲酒店(diàn)业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需(xū)求可能仍在走弱(ruò)。例(lì)如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零(líng)售业(yè)的(de)总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回(huí)落至21年5月的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳(láo)工市场韧性较(jiào)强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升(shēng)后，与其他(tā)工资指标(biāo)的差距(jù)收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小(xiǎo)幅缓解。最能反(fǎn)映就业市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降(jiàng)至21年11月的水平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职(zhí)人之(zhī)比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的(de)降息意(yì)愿，但实际经(jīng)济(jì)动能或弱于(yú)非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续需要关注(zhù)季节(jié)因子扰(rǎo)动下降(jiàng)后就业数据的(de)走(zǒu)势。非(fēi)农(nóng)就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将维(wéi)持相(xiāng)对(duì)市(shì)场更加鹰派(pài)的(de)立场。若就业数据出现明显恶化(huà)，联(lián)储转向的可能性将(jiāng)加大。5月以来(lái)，第(dì)一共和银行被接管、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小(xiǎo)银(yín)行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触(chù)发时(shí)点提前，前(qián)景存(cún)在(zài)较大不确定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的银行(xíng)危(wēi)机(jī)以及宁波华茂外国语学校学费多少高中，宁波华茂外国语学校学费多少一学期债务(wù)上(shàng)限风波，金融(róng)市(shì)场动荡(dàng)可(kě)能性加(jiā)大，不排除金融风(fēng)险以及(jí)实体(tǐ)经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半年转向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于(yú)预期，但或许和季(jì)节性(xìng)有关》

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