私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资基金(jīn)业协(xié)会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就(jiù)起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私(sī)募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发(fā)展迅速(sù)，规模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续门(几率还是机率 概率和几率一样吗mén)槛要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易日(rì)出(chū)现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的(de)“扶(fú)强除劣”趋势，中小规(guī)模的(de)私募生(shēng)存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指几率还是机率 概率和几率一样吗引》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上(shàng)，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资能(néng)力(lì)，组合投资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证券投资(zī)基金采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金(jīn)融几率还是机率 概率和几率一样吗债、地方政府债券、公开募集(jí)基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)或者金融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益(yì)输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募(mù)证券投资基金信息(xī)报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私(sī)募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准(zhǔn)备(bèi)金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持(chí)续(xù)更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进(jìn)行审查，不得(dé)由(yóu)投资者或其(qí)指定(dìng)第三方下达投资指令或者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管理产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融(róng)机构(gòu)管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到策略(lüè)表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新老基金的套利(lì)空间，对(duì)存(cún)量基(jī)金针对(duì)不(bù)同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最低存续规模(mó)等触(chù)及底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获(huò)得须(xū)符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期(qī)，不强制要(yào)求(qiú)修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基(jī)金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的(de)基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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