申万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家(jiā)，无论是(shì)头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技(jì)含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因(yīn)素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存(cún)货周转率(lǜ)同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.6成都高新区属于哪个行政区划，成都高新区是哪个行政区4％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业(yè)前(qián)3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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