5月以来，嘉实(shí)基(jī)金、博时(shí)基金、富国基金、南方基金等多(duō)家头部(bù)公(gōng)募基(jī)金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场(chǎng)，引(yǐn)发(fā)业内广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要(yào)是基于对(duì)板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表(biǎo)现(xiàn)震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经(jīng)历(lì)一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现为例，该指数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产设备(bèi)板(bǎn)块(kuài)周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二(èr)级行业中(zhōng)跌(diē)幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至5月12日，月(yuè)内半(bàn)导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯(xīn)片ETF、鹏(péng)华国证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份(fèn)额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片主题(tí)ETF产品份(fèn)额(é)变化(huà)，截至5月12日，除汇(huì)添富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外，其余(yú)产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田光远分(fēn)析(xī)，当(dāng)前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人才等方(fāng)面存在差(chà)距(jù)，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导(dǎo)入进(jìn)程可能不及(jí)纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌预期(qī)；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产品(pǐn)需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我(wǒ)们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额(é)提升属性(xìng)的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企业的竞争(zhēng)力提(tí)升也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提(tí)升是数(shù)字化的(de)长期关键驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字化投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表示(shì)，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半(bàn)导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场(chǎng)预(yù)期基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所(suǒ)以(yǐ)从年(nián)初(chū)到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上，其(qí)中许(xǔ)多(duō)个股的股价(jià)其实是过度反(fǎn)应的(de)，所以随着4月(yuè)中下(xià)旬半导体一(yī)季报(bào)披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素(sù)引(yǐn)起行业近期(qī)的(de)持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士(shì)也表示(shì)，长期(qī)看好半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观(guān)。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人(rén)工智能(néng)给半导(dǎo)体带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半(bàn)导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另外(wài)，估(gū)值方(fāng)面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索较纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌多，始终(zhōng)有估值(zhí)合(hé)理(lǐ)甚至低估的机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很多优质的公(gōng)司处于历史估值分(fēn)位低位(wèi)区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突(tū)破，会有形成很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三(sān)次工业革(gé)命(mìng)，前两次都(dōu)是以能(néng)源为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会开启新一(yī)轮(lún)的工业革命，它是信息革命经历了个(gè)人电脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治(zhì)、军事等方(fāng)面全(quán)面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的技术变革浪潮下，人工智能对云管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧(cè)变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发生了(le)改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工智能应用的落(luò)地，端(duān)侧(cè)和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的投资机会。因此我们(men)长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板(bǎn)块投(tóu)资(zī)机会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的(de)创新线(xiàn)、周期(qī)见(jiàn)底后的复(fù)苏(sū)线、以(yǐ)及以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表(biǎo)示，2023年全面看好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯(xīn)片设(shè)计(jì)都会在今(jīn)年都有非(fēi)常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国(guó)芯片(piàn)的国(guó)产替代，党(dǎng)的二十大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯片设计(jì)板(bǎn)块经过(guò)近一年(nián)的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等(děng)新需求(qiú)拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研(yán)半导体行(xíng)业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的边际变化，同时(shí)动(dòng)态跟(gēn)踪电(diàn)子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预判(pàn)半(bàn)导体景气(qì)的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘(liú)源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大(dà)量算力(lì)，硬件基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核心(xīn)环节(jié)预期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体(tǐ)行业持续(xù)增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存储作(zuò)为半导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的趋势比较(jiào)确定，但改善的过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变(biàn)化综(zōng)合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道(dào)。

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