大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储将继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期(qī)货的(de)押(yā)注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，20蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗22年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投(tóu)期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利(lì)好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对(duì)原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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