昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏观背(bèi)景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动(dòng)可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获(huò)得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了(le)价(jià)值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测(cè)：好日子(zi)可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代(dài)领导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都(dōu)很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在(zài)提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万(wàn)国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或延续(xù)低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已(yǐ)连(lián)续(xù)三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在(zài)5月(yuè)份(fèn)可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开始生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来(lái)的系统北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环性风险。

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