金融界5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银(yín)行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的(de)原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严<酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗格意义(yì)上并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较(酵母菌是真核还是原核 细菌一定都是原核生物吗jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基(jī)本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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