来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句开(kāi)会(huì)议(yì)，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基调(diào)延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的(de)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升(shēng)级(jí)面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认为政策短(duǎn)期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳(wěn)增长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和(hé)激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经(jīng)济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加(jiā)力(lì)提(tí)效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基(jī)础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能(néng)”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去(qù)年最(zuì)大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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