本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之(zhī)前(qián)虚晃一枪，以(yǐ)连跌(diē)6天的逼空形态(tài)洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆(dài)尽。乐观来(lái)看(kàn)，A股下行更多(duō)是受(shòu)中概股拖(tuō)累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤(zhòu)雨，大(dà)盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜(bǎng96的因数有哪些数，72的因数有哪些)数据显示(shì)，截至周四，香港中企指数和(hé)恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数(shù)周二(èr)盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联储(chǔ)加息(xī)在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银行日(rì)前(qián)将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价(jià)指数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数(shù)据显示，5月4日加(jiā)息25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以(yǐ)来最快速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈(yíng)利(lì)缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估(gū)受(shòu)追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字(zì)头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩(bēng)塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际(jì)存款较去年(nián)末(mò)减少(shǎo)约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等(děng)承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼(yǎn)，A股(gǔ)股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波(bō)银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二是“中国(guó)特色(sè)估值体系(xì)”开(kāi)始风行(xíng)，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特估概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通达信(xìn)数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈(yíng)率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是(shì)国家(jiā)资本(běn)新战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局(jú)日(rì)前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率(lǜ)等指(zhǐ)标看(kàn)，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似(shì)表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型(xíng)个(gè)股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的(de)财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌(di96的因数有哪些数，72的因数有哪些ē)幅限制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年(nián)里，红五月出(chū)现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技股为主题(tí)的(de)红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二(èr)是作为(wèi)A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电气(qì)设备板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总(zǒng)市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨一(yī)成，或是否(fǒu)极泰(tài)来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未退潮，只是风(fēng)格(gé)轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形(xíng)整理(lǐ)格局，后(hòu)市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不(bù)大。

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