财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的(de)同比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业(yè)绩下(xià)滑或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹(mǒ)亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游(yóu)场景逐(zhú)步复(fù)苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业将有望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意的是，这(zhè)几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端(duān)如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年畅(chàng)销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现(xiàn)在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品结构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价(jià)，中(zhōng)高低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千(qiān)元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续(xù)突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力(lì) 高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一(yī)步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较(jiào)大(dà)，高端化完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成(ch太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋éng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利(l太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ì)释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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