作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年(nián)初以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着生猪东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗(zhū)价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期(qī)影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温东南亚有几个国家 东南亚是泰国吗和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们(men)认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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