原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利(lì)润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽(hū)视的(de)影响，穿透最(zuì)新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集(jí)中度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的(de)数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是(shì)优势品牌(pái)正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近赛(sài)点(diǎn)。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业内部强者恒强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成(chéng)为产(chǎn)业(yè)经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润(rùn)也在2022年(nián)首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复(fù)兴是一个非常(cháng)好(hǎo)的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)的(de)另一个特征是(shì)，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和(hé)快速发(fā)展的(de)企业，基(jī)本形成了(le)中高端驱动增长的(de)发(fā)展模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势(shì)以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局(jú)，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为(wèi)产品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了(le)各(gè)酒(jiǔ)企、产区的(de)优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学(xué)飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位品类和产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行(xíng)业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售(shòu)收入累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家(jiā)基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍(shě)得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业(yè)规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级(jí)梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话(huà)语权(quán)、有较大市(shì)场(chǎng)规(guī)模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就(jiù)会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期(qī)基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是(sh姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ì)安徽酒企金种子(zi)，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿(yì)元，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行(xí姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有(yǒu)17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且(qiě)有15家企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋(yáng)河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩非(fēi)常(cháng)优秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价(jià)格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢复(fù)以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临(lín)不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其在过去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩(shèng)是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下(xià)，白酒去库存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就(jiù)能(néng)在(zài)新周期中胜出。

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