金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一(yī)股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告(gào)方阵是什么意思期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长(方阵是什么意思zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及(jí)湖(hú)南知名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三(sān)个(gè)产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借(jiè)助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三(sān)是(shì)名酒企业渠道(dào)重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分劳动人(rén)口从农村转移到城市(shì)后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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