4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期(qī)的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节(jié)因子要高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农(nóng)就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期(qī)和(hé)10年(nián)期美(měi)债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评(píng)

　　4月美国就业(yè)报告大超(chāo)预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博(bó)一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农(nóng)就业数据与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出(chū)的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持(chí)续性存(cún)在较大不确(què)定。非农发(fā)布(bù)后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回(huí)落至(zhì)78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其(qí)中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新增非(fēi)农就(jiù)业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其(qí)中，制造业、建筑(zhù)业等新(xīn)增就业均边际回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边(biān)际(jì)改善(shàn)，或反(fǎn)映制(zhì)造业(yè)边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边际回升。4月(yuè)服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健(jiàn)和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较(jiào)多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务(wù)业需求可能仍(réng)在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗trong>失业(yè)率创新低以及小时工(gōng)资(zī)增(zēng)速(sù)回升，显示劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波的不确定性冲(chōng)击关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗，4月(yuè)失业率(lǜ)仍(réng)然下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增(zēng)速低于(yú)其(qí)他工资指标，4月小时(shí)工资增速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示(shì)美国潜在的工资增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右(yòu)），这可能加大美(měi)联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国就业市场劳动力供应(yīng)紧张局势整体(tǐ)仍(réng)在(zài)小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之(zhī)一的职位空缺(quē)与待(dài)业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经(jīng)验，当前职位空(kōng)缺(quē)和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美(měi)国就业市场(chǎng)才能更接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据(jù)将进(jìn)一步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能(néng)或(huò)弱于非农就(jiù)业数据(jù)所指示的水平，后(hòu)续需要(yào)关注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升，预计联储将(jiāng)维持(chí)相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰派(pài)的立场。若就业数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向(xiàng)的可能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍(réng)在发(fā)酵（参(cān)见《美国第14大银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前(qián)景存在较(jiào)大不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前(qián)触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断(duàn)发酵的银行危机以及债务上限风波，金(jīn)融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加大，不排(pái)除金融风险以及实体经济(jì)的脆弱性倒逼联储下(xià)半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国(guó)中小银(yín)行再(zài)现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗