财联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业(yè)主题座谈会，其中“在服务中国式现代(dài)化(huà)中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政(zhèng)策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过(guò)去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红(hóng)，银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议(yì)通知的(de)推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意(yì)见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行(xíng)概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走强往往预示(shì)着行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市(shì)场，银(yín)行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的(de)板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行(xíng)大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人一度涨停(tíng)，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅(fú)超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规模(mó)最大的(de)华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而(ér)显得难(nán)能可(kě)贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年(nián)来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三日沪(hù)股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期(qī)极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研报(bào)，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有(yǒu)大(dà)行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年(nián)的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调(diào)仓提供了(le)空间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度(dù)银行股占偏(piān)股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投资者(zhě)提供(gōng)不(b打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人ù)错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的(de)投资机(jī)会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行的(de)利润增速(sù)，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银(yín)行等大(dà)金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧市场(chǎng)行情告一段(duàn)落(luò)。对(duì)此，市场(chǎng)人士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简(jiǎn)单做出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板块过去被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重(zhòng)等。但从(cóng)当前(qián)的(de)金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是(shì)单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏(zòu)，但市(shì)场(chǎng)变量影响(xiǎng)较多(duō)、今年(nián)行情结(jié)构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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