四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的面向范围(wéi)有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存(cún)款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和(hé)定期存款，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次(cì)性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新(xīn)低，当(dāng)下调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际(jì)再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而(ér)非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币(bì)环境支持(chí)，同(tóng)时，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款利率单(dān)独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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